回溯过往，2020年恒大总资产约2.3万亿元，到2023年负债约2.4万亿元。曾经的“宇宙第一房企”恒大，在停牌18个月后，最终迎来了退市定局。

　　财务造假、欺诈发债、变卖资产、高管被捕……作为曾经的房地产巨头之一，恒大爆雷事件的发生并非偶然，其背后是长期的高杠杆扩张、内部管理失控以及对市场风险的严重低估。从早期的快速扩张到后期的资金链断裂，每一个环节都暴露出恒大在企业治理和风险管理上的重大缺陷。

　　本文系统整理了业内相关报道，并特邀任职于“澎湃新闻”的李晓青记者和“第一财经”的郑娜记者展开交流，共同复盘恒大暴雷事件的发展脉络，试图探寻这个曾经的房地产巨头如何在市场波动中一步步走向崩溃，又是如何在监管的重拳下暴露出深层次的问题。

　　2021年下半年，关于恒大“资金链紧张”的传闻已在坊间发酵，但真正由权威财经媒体以“硬事实”形式落地的报道并不多。多数文章停留在市场猜测或匿名信源层面，缺乏可验证的动作。11月16日，第一财经率先发出的报道《许家印变卖个人资产，已为恒大注入超70亿续命资金》，引用接近恒大的资本圈信源，明确给出“7月1日至今累计70亿元”这一数字及用途。随后，财经网等媒体以快讯形式跟进转载，标题更短、信息更精炼。

　　由于恒大暴雷波及面极广，在司法部门正式介入之前，机构媒体普遍谨慎，很少把未经证实的猜测推上前台。而这篇“70 亿元个人输血”的报道，第一次用可验证的数据把危机从暗处拉到聚光灯，11月16日视为危机正式爆发的起点。

　　本篇是在“危机爆发”这一重要节点上，最具标志性的一篇。报道把复杂的商票讲得通俗易懂：恒大欠钱不给，拿商票顶账，结果票到期还是兑不了，收票的老板只能把上一家供应商告上法庭。商票像是推倒了第一块的多米诺骨牌，让整条产业链上的老板们互相起诉、账户冻结、朋友翻脸——恒大“没钱”第一次被摆在法庭上。“恒大事件”不再是地产圈内部风险，而是整条产业链的公共危机。

　　9月16日晚，深圳公安一纸《案情通报》，宣布对恒大财富高管采取刑事强制措施，华夏时报17日头版跟进，聚焦于恒大财富因无法兑付本息被立案调查的事件，揭示了恒大财富在兑付危机中的困境以及恒大集团的整体债务重组进展。同时，报道也提到了恒大财富高管提前兑付的争议以及警方对相关涉嫌犯罪人员的调查。这篇报道标志着恒大暴雷从“经济纠纷”正式滑向“刑责追究”，成为“危机加剧”阶段最具冲击力的里程碑。

　　《2年虚增收入5600亿！恒大地产被罚41.75亿，许家印“手段特别恶劣、情节特别严重”，被罚4700万！回应来了》

　　这篇报道介绍了恒大地产因财务造假等违法违规行为受到证监会的严厉处罚，以及相关责任人的具体处罚情况，同时涉及了恒大地产的债务状况和市场反应，既是恒大暴雷“处罚落地”阶段的终点，也是后续民事索赔、刑事追责的起点，具有重要意义。

　　在梳理完相关节点重要报道后，“深度训练营”特邀长期追踪恒大事件的资深记者——

　　深度训练营与她们围绕新闻选题、事实核查、采编实务等维度展开对话，深入剖析恒大暴雷案，并借此提炼出一套操作财经新闻的方法论。

　　Q：您是在怎样的背景下决定深入报道恒大事件的？当时是否有某些特定的事件或现象触发了您对这一选题的关注？

　　第一财经 郑娜：商票在过去算是比较隐秘的一种融资方式。大概在2021年下半年，自媒体上出现了很多关于恒大商票兑付的讨论，越说越热闹，引起了我们的关注。

　　2021年7月，恒大正式暴雷前，我翻看港交所公告时发现，恒大前行政总裁夏海钧在逐步减持所持有的恒大股份进行套现。据我当时估算，夏海钧减持恒大系股份相当之多，套现金额超过10亿，该举动也没有在规定时间内向港交所通报。

　　这是一个很不正常的现象：作为一家公司负责融资的高管，不会无缘无故大手笔减持公司股份，要么他意识到公司即将出问题，需要赶紧套现跑路；要么他急需用钱，但后者的可能性非常小。

　　恒大作为当时民营房企的龙头，关联上下游企业超千家，覆盖建筑、建材、家居、物业服务等多个行业，在全国各地持有大量项目，牵扯到非常庞大的购房者群体，还涉及到债权人、供应商、员工就业等问题。如果恒大出现了资金链问题，影响将难以估量。夏海钧的这一举措瞬间引起了我的警觉。

　　2021年8月份，恒大集团旗下的理财产品出现逾期不能兑付的情况，网络传言称恒大集团出现了资金链问题。第一时间，我开始寻找购买了恒大的理财产品的人，进一步核实消息。

　　Q：刚接到恒大相关报道任务时，您是如何评估这个选题的新闻价值和社会意义的？您认为它与其他财经新闻选题相比，独特之处在哪里？

　　第一财经 郑娜：恒大公司规模庞大，其暴雷事件影响极为深远。是此次房地产行业暴雷潮的重要开端，影响极为深远。

　　恒大暴雷后，直接影响到了其他相关对地产行业的信心。首先，国际评级机构将国内房企信用评级集中下调；同时，金融机构开始担心其他房企也会出现类似问题，导致许多房企面临金融机构的抽贷。房企可能具有按时偿还利息或到期债务的能力，但难以承受金融机构突然的集中还款要求，从而因此暴雷。

　　同样在恒大暴雷后，房地产市场开始下行，销售不佳，房地产公司现金流越来越紧张，债务越来越难以偿还。后期融创、碧桂园等房企的暴雷，则更多是受到市场下行的影响。

　　澎湃新闻 李晓青：恒大并非一个单纯的地产企业，其业务涉足新能源汽车、文旅、健康等多个领域，是一个“地产+多元化”的庞大商业帝国。这种跨行业、大规模的布局，使得其风险传导链条极长。一旦爆发危机，其暴雷事件可能影响金融市场稳定和相关产业链发展，甚至是对中国经济整体运行产生影响，具有很高的关注价值。

　　Q：您认为恒大事件在整个房地产行业乃至整个经济领域中的特殊性和代表性体现在哪些方面？

　　澎湃新闻 李晓青：恒大的发展严重依赖 “高负债、高周转、高杠杆”模式——通过不断融资拿地、扩张规模，负债率长期处于行业高位。这种模式在房地产行业黄金期曾快速推动企业扩张，但也埋下了巨大隐患。恒大爆雷被视为该模式不可持续的标志性事件，成为行业过度依赖金融杠杆的 “缩影”。

　　在过度依赖金融杠杆的同时，恒大自身还存在对风险管控的全面缺失，以及对市场规律和政策红线的漠视，三者最终共同导致了“高负债、高扩张、更高负债”的恶性循环。

　　恒大暴雷事件背后反映出房地产企业过度依赖债务和资本运作的风险，以及在房地产的高速发展中也应做好风险管理的教训，对整个房地产行业发展模式、风险管控等方面都有启示意义。

　　澎湃新闻 李晓青：作为记者，需要将真实的情况呈现给读者。我从投资者、购房者等多角度去搜寻线索和消息，试图将恒大暴雷前的一些不同寻常的表现和爆雷后的动作相结合，共同探寻其暴雷的主要原因。

　　在此过程中，恒大的债务规模究竟有多大、具体的债务构成各有多少、债务违约的时间节点和违约金额等，都是重要新闻点。

　　事件对房地产行业的影响也值得关注：恒大暴雷是否会引发房地产行业的连锁反应，导致其他房企也出现类似危机？事件将对房地产市场的供需关系、房价走势、土地市场等会产生怎样的影响？

　　随着事件发展，除了最初关注的债务等问题，还有许多问题随之显现。许家印及恒大高管的相关法律问题逐渐凸显，如许家印因涉嫌违法犯罪被依法采取强制措施；恒大的清盘进程也成为重要新闻点，从2024 年 1 月 29 日香港高等法院向其颁布强制清盘令，到之后清盘过程中的各种裁决、资产处置等，始终备受关注；恒大财富相关问题的热度也居高不下，如高管提前兑付、投资者维权等。在房地产行业影响方面，除了关注市场整体走势，还会更多聚焦于恒大项目的“保交楼”情况，因为这直接关系到众多购房者的利益，也是稳定社会民生的重要环节。

　　第一财经 郑娜：我们有一篇稿子是专门分析恒大财报的。恒大有一个关键问题，就是关于确认收入的时间点。他们之前改变了会计准则，这与后来被认定的财务造假有关。财务造假是一个非常严重的指控，不可能轻易从财报中直接得出结论。我们不会仅凭财报中的一个数据就指控公司造假，因为这需要充足的证据。通常是先有明确的指向，我们才会去翻阅财报，对比数据，看看中间的变化。

　　Q：在报道企业危机事件时，内部知情人是关键信源。在2023年发表的《恒大清盘前夕：一位美元债持有人的挣扎》中，您采访到一位匿名境外债权人，披露了债务重组谈判中的关键分歧。您当时是如何接触到这一信源的？

　　澎湃新闻 李晓青：关于寻找内部知情人士，每个记者都会有自己的方法。这篇稿件中的债权人是我在参加某次会议时认识的，但我当时不知道他所在的机构持有恒大美元债，也是在后续聊天的过程中才得知了这一信息。

　　首先，多去参加一些会议论坛是一个有效渠道。在这些活动上会有很多行业相关人士，至于能不能认识到要看自己本事。

　　另一方面，建立自己的消息网络也很重要。就我自己来说，我有很多微信群，这些群里有各行各业的人，大家也会互相拓展人脉。通过大家的日常发言，可能会从中发现和事件有关联的人，从而去跟对方进一步交流。

　　但这个过程可能比较漫长：很多人对于“记者”这一身份存在警惕，这需要跟对方逐步建立信任关系。所以，在采访时也要注重对信源给予保护。

　　Q：在跟踪企业事件的过程中，您是如何敏锐地发现有价值的延伸选题的？您通常会关注哪些渠道或信息平台来获取这些线索？

　　第一财经 郑娜：自媒体是很重要的线索来源。很多自媒体背后是房企内部员工或者金融机构的从业人员，他们对整个房地产公司的业务、资本市场的情况都相当熟悉；还有很多自媒体就在事件发生地，对市场的风吹草动都有更敏锐、更直接的感知……这些消息都可以作为线索和信息来源。

　　澎湃新闻 李晓青：有价值的选题往往藏在信息碎片中，需要主动拓展信息源。紧盯宏观政策（如房地产调控、金融监管），关注企业财报中的“异常指标”（如负债增速远超营收、现金流连续为负、商票逾期激增）、资本市场反应（如股价暴跌、债券价格跳水、评级机构下调评级）、行业数据偏差（如某企业拿地规模与销售回款严重失衡）。

　　Q：您认为对于一名财经记者来说，如何才能在短时间内从普通消费者的角色转变为对相关行业有深入了解的专业人士？您在这一转变过程中有哪些经验和方法可以分享？

　　第一财经 郑娜：第一，借助网络资源。以商票为例，可以通过查询网络，初步了解商票的基本概念。

　　第二，查询券商发布的研报。对于财经类报道，这些研报专业性强，能提供丰富的行业详细信息。

　　第三，查询专业研究机构的相关报告。地产行业有许多专业研究机构，如科尔九游娱乐瑞、易居等，他们的报告具有很高的参考价值。

　　第四，咨询相关机构的专业人士。与他们建立联系后直接进行交流、咨询具体问题，他们能给出清晰的解答。

　　第五，咨询房企内部人员。这是最理想的渠道，但难度较大，通常需要与对方有一定的私交，对方才会透露相关信息。

　　第六，咨询相关专家。专家也是非常重要的资源。部分专家虽不常接受采访，但他们专业知识丰富，不仅能分享专业知识，说不定还能帮忙介绍采访资源；有些专家常年和媒体宣传打交道，但私下交流说不定得到更多信息。

　　第一财经 郑娜：过去常用的方式是通过会议去认识相关人士。但这些年房地产越来越不景气，行业会议也明显变少，拓展信源的难度会有所增加。不过对于其他行业来说，这依旧是个很好的渠道。

　　此外，行业群里、微博等各类社交媒体上也会有知情人士，可以通过这些渠道联系到他们。

　　同时，可以与公司PR建立良性关系。有些公司内部沟通机制顺畅，PR们也掌握着许多有用的信息。

　　如何才能让知情人士开口，也是我也一直在探索的问题。但我认为，真诚始终是一个必杀技。可以尝试多种方式，摸索适合自己和当下情境的方法。

　　澎湃新闻 李晓青：保持与采访对象或关键信源的长期联络，是记者获取持续信息、挖掘深度选题的核心能力之一。

　　采访稿件发表后，第一时间将链接或报道全文（尤其标注对方观点的部分）发给对方，附言感谢其贡献的专业视角，即使对方观点未被采用，也可以坦诚说明原因，避免对方因 “被忽视” 而疏远。

　　要定期 “无目的” 分享，成为 “信息节点”，不要等到有事情的时候才去找对方。比如，分享行业政策原文、细分领域数据报告、分享与其工作相关的实用信息，这种 “无目的分享” 能让对方意识到，你不仅是 “提问者”，也是 “信息提供者”。

　　这种联络的本质是建立 “信任联结” 与 “价值互换”，而非单纯的 “资源储备”。你需要让信源相信，与你保持联系不仅能传递其观点、获得行业反馈，还能收获对等的信息价值与尊重。从 “需要时才找” 到 “想起时就聊”，从 “采访对象” 到 “行业伙伴”，这种关系的沉淀往往能带来意想不到的深度选题与独家信息。

　　但是需要注意的是，长期联络的前提是 “不越界”：避免在非工作时间发送工作相关请求，确有必要时先致歉并说明紧急性；对方婉拒或未回复时，不反复追问，可隔段时间再以其他话题重新开启对话；涉及敏感信息时，明确告知用途和保密原则，让对方有安全感。

　　Q：在报道公司危机事件时，是否更容易收到企业的律师函？您在报道恒大事件的过程中有没有遇到过这种情况？

　　澎湃新闻 李晓青：报道公司危机事件确实可能面临更高的法律风险（包括收到律师函），因为这类报道往往涉及企业负面信息、利益相关方纠纷等敏感内容，容易触动企业的风险防控神经。

　　但风险并非不可控。做企业报道，要以 “事实扎实” 为根基，以 “程序合规” 为防线，预留 “解释空间”。

　　第一，拒绝单一信源。尤其是关键指控，必须至少有两个独立信源交叉验证。若信源为匿名，需备注 “匿名信源因担心报复要求保密，其身份已由记者核实”，并留存核实证据（如聊天记录、身份凭证截图）。

　　第二，优先采用 “书面证据”。企业官网公告、法院判决书、监管部门处罚文件、财务报表等 “白纸黑字” 的信息，法律效力远高于口头陈述，可大幅降低“失实” 风险。

　　第三，向企业 “核实时效性信息”。对于涉及企业当前状态的内容，必须通过正式渠道（如企业公关邮箱、官方电话）向企业求证，并保留沟通记录（如邮件往来、微信截图、录音）。即使企业拒绝回应，也要在报道中注明，这既是专业操作，也能证明已履行核实义务。

　　第四，留存 “报道全流程证据”。从选题策划到发布，全程保留证据链：包括信源沟通记录（录音需征得对方同意，避免非法取证）、核实企业的邮件/截图、引用文件的原件或官方链接、稿件修改记录等。这些证据在发生争议时，可证明报道 “尽到了合理核实义务”。

　　Q：恒大事件涉及众多复杂的信息和利益相关方，暴雷是一个逐渐发展的过程，前期有很多动作和迹象。您觉得在这些不确定的风声出现时，我们可以通过哪些渠道去核实和求证呢？

　　第一财经 郑娜：在前期一些不确定的事件出现时，更多的是针对单个事件进行求证。因为一开始大家可能都不清楚这些事件到底意味着什么，所以看到什么就写什么。例如，最初银行起诉恒大某个项目公司，我们可以寻找银行发布的通告或网上流传的相关文件，拿到文件后可以找银行相关人员核实、找公司的人询问情况，先把点写出来。随着时间推移，事情的全貌会逐渐浮出水面。在早期，要通过孤立事件去做出整体的预判，难度很大。在这个过程中，离不开编辑部的支持和判断，他们经验丰富，对公司和行业的了解也更深入，他们的判断和指导对我们非常重要。

　　直接联系传言中的主体，如公司，可以通过公开电话、邮箱或者寻求同行，看是否有人接触过这家公司，直接联系公司进行核实。

　　第一财经 郑娜：写好一篇企业深度报道，很多时候需要先积累经验，对行业和公司有了深入了解后，才能在看到新事件时，发现其中的不寻常之处。

　　澎湃新闻 李晓青：一篇好的企业深度报道的核心是回答“这家企业到底是什么样的？”，用专业能力还原企业的复杂性，用逻辑串联起企业的成长轨迹、矛盾冲突和未来走向。好的企业深度报道要让读者看到一个立体、真实、充满矛盾的企业，而不是简单地堆砌信息。

　　Q：对于尚未入职财经媒体但有志于从事财经报道的入门者来说，您认为他们应该如何开启自己的第一步？您有没有推荐的书籍、课程或其他学习资源？

　　第一财经 郑娜：从个人经验出发，最容易上手的方式就是先去看别人怎么写，看看别人都用了什么数据，对比了哪些点，去思考他们为什么这么写，想表达什么，时间长了，你也就能够形成自己的思路了。与此同时，也需要积累对关注行业和公司的认知。不同的行业和公司有不同的经营模式和逻辑，有了基础认识后才能更好地理解很多动作背后的意义。

　　澎湃新闻 李晓青：对于想入门财经报道的新手来说，第一步的核心是搭建认知框架和积累实操素材。找一些优质财经媒体看看他们的深度报道。不用急着学复杂的财报分析，要看看别人在写什么，怎么写，怎么拆解财报，了解财经新闻到底在说什么。外界很多人会认为财经报道专业术语多，逻辑链条长。第二步在于掌握一些够用的基础知识。比如，看懂简化版财务报表（营收、利润、毛利率、负债率），不用死记硬背公式，重点是 “理解逻辑”。

　　在梳理完恒大事件全部关键节点、并系统回放两位一线记者（第一财经郑娜、澎湃新闻李晓青）的完整采访记录后，我们将她们散落在对话中的“选题-采访-写作”经验逐条拆解、系统整合，提炼出以下可复用的方法论：

　　在发现选题上，郑娜通过自媒体发现隐秘的商票问题，李晓青则关注高管反常减持。

　　在判断选题价值上，房地产行业严重依赖 “高负债、高周转、高杠杆” 的特殊模式，行业内关联的上下游企业和对其他相关行业的覆盖都是判断选题重要程度的参考因素。

　　快速地认识相关人士的途径包括行业会议搭讪、行业群潜水等。可以线下会议主动换名片，备注“机构+专业领域+潜在价值点”。每日添加3个行业相关微信，混迹垂直社群观察高频发言者。

　　而在长期信任的建设上，李晓青强调了“无目的分享”的必要性，这种无目的的分享可以搭建彼此日常沟通的桥梁。此外，郑娜也提醒注意“信源层级差异”，比如企业PR、业务线员工、维权者的信息价值和分享立场并不相同，要会识别判断采访对象在行业内的角色身份。理解采访对象的工作内容也是在更进一步地理解选题本身。

　　稿件完成后可以标注信源贡献并致谢，如果采访对象的内容未采用也要向其说明原因，以示尊重。

　　对于采访对象提供的素材，李晓青反对非黑即白的叙事，强调呈现企业矛盾性。“企业深度报道不是信息的堆砌，而是用逻辑串联起企业的成长轨迹、矛盾冲突与未来走向。”

　　郑娜则提到通过小的表象来切入大问题。这就像“冰山写作法”，表面写具体事件，而在水下揭示企业或行业的系统性风险。

　　最后，对于报道企业危机可能会遇到的法律风险部分，需要注意采访时证据链的管理，确保录音，以书面证据优先。知道十分写八分，报道时有争议不确凿的部分可以有所保留，但一定要确保所写的内容是经过反复核实确凿的部分。